京沪高铁启动A股冲刺 2020年一季度有望挂牌

京沪高铁IPO迈出关键一步。

10月25日，京沪高速铁路股份有限公司（以下简称“京沪高铁”）IPO招股说明书申报稿在证监会官网正式披露，揭开了这一“巨无霸”上市项目的神秘面纱。

招股书显示，京沪高铁本次IPO拟募资500亿，用于收购京福安徽公司65.08%股权。按此募资额来看，本次IPO将达A股史上第五大IPO水平，也是9年来最大IPO。

京沪高铁这一铁路优质资产的证券化也被解读为铁路资产证券化提速的重要一步。截至目前，中国铁路总公司旗下共有大秦铁路、广深铁路、铁龙物流三家A股上市公司，除了京沪高铁拟IPO之外，中铁特货物流股份有限公司也已接受上市辅导，拟在深交所中小板上市。

21世纪经济报道记者统计发现，从发行方面来看，近期IPO审核节奏明显加快，邮储银行更是创下了从披露招股书到拿到发行批文仅花费4个月的速度。按此比照，京沪高铁上市指日可待，有望在2020年第一季度便拿到A股入场券。

日赚3500万

相较于其他铁路段，京沪高铁的赚钱能力此前便为市场瞩目。

京沪高铁2008年4月18日全线正式开建，2011年6月30日建成通车，正线长1318千米，纵贯北京、天津、上海三大直辖市和河北、山东、安徽、江苏四省，是全球一次建成里程最长、技术标准最高的高速铁路。

截至2019年9月30日，京沪高速铁路全线累计开行列车99.19万列，累计发送旅客10.85亿人次，客座率基本保持在73%~80%区间。

强大的旅客运输能力带来亮眼的盈利。招股书显示，公司2016年至2018年分别实现营收263亿元、296亿元、312亿元，归母净利润79亿元、91亿元、102亿元。今年前9个月，共实现总营收250.02亿元，净利润95.2亿元，按此计算，平均每日净赚近3500万，盈利能力超九成以上A股上市公司。

这一亮眼业绩对应的却是仅仅67名员工，其中25人为借调。按此计算，平均每人每天创造净利润超过50万元。

这也和其委托运输管理业务模式有关。

招股书显示，公司是京沪高速铁路及沿线车站的投资、建设、运营主体，通过委托运输管理模式，委托京沪高速铁路沿线的北京局集团、济南局集团和上海局集团对京沪高速铁路进行运输管理，并将牵引供电和电力设施运行维修委托中铁电气化局集团进行管理。

这也意味着，相对于其他A股上市公司，京沪高铁涉及的经营成本主要是电力和委托管理费，在营销和研发上鲜少支出。

这一模式也和其此次募资拟收购方京福安徽公司相类似。

此次上市，京沪高铁拟发行不超过75.56亿股，占发行后总股本的比例不超过15%，募资500亿元，在扣除发行费用后拟全部用于收购京福安徽公司65.0759%股权。

从募资500亿元来看，京沪高铁将达到A股史上第五大IPO水平，成为近9年来A股最大IPO。

“我觉得收购京福安徽公司主要是资产结构的转化，做一个资产置换，把干线铁路置换由铁总控股，支线交给地方政府。大部分高铁都是和地方政府合作的，现在铁总有一个政策就是要把干线铁路由铁总控股，非干线的由地方政府控股。不过即使不控股，还是委托运营，铁总有调度指挥权。”北京交通大学教授赵坚向21世纪经济报道记者指出。

“目前还没看到披露说地方政府收到钱之后怎么用，我觉得可能是会收购一部分铁总支线的股份，做一个资产置换。”赵坚表示。

与京沪高铁的亮眼盈利相比不同的是，京福安徽公司仍处于亏损状态。招股书显示，京福安徽公司2018年亏损12亿元，2019年前三季度亏损88亿元。原因是正在运营的合蚌客专和合福铁路安徽段开通时间尚短，商合杭铁路和郑阜铁路仍在建设中，目前公司仍处在市场培育期。

那么收购这部分资产，会对京沪高铁的盈利能力带来怎样的影响呢？

“我觉得影响不大，两家公司的规模相差比较大。”赵坚认为。

铁路资产证券化提速

高铁证券化正是当前铁路改革重点推进的工作之一。2017年11月，国家发改委等四部门发布的《铁路“十三五”发展规划》就明确提出，要研究推动东部地区有稳定现金流、资产质量优良的高速铁路企业资产证券化和优质资产股改上市等相关工作。

截至10月28日，铁总旗下共有大秦铁路、广深铁路、铁龙物流三家A股上市公司。除了京沪高铁拟IPO之外，中铁特货物流股份有限公司也已于今年9月披露接受上市辅导，拟在深交所中小板上市。铁路的资产证券化步伐正在提速。

海通证券分析认为，京沪高铁盈利能力突出，是铁总体系最优质资产之一。京沪高铁的上市代表着铁总优质资产证券化是一个趋势，将进一步增强铁总造血能力，有助于盘活铁总旗下优质资产。未来，铁总优质资产陆续上市将是趋势。

京沪高铁的上市窗口或许不久后就要来临。

21世纪经济报道记者统计发现，从发行方面来看，近期IPO审核节奏明显加快。Wind数据显示，截至10月28日，10月以来发审委共审核68家次，超过9月的59家次，更是远高于8月的35家次，相较于去年10月份的35家次也有明显提升。

“最近明显感觉到IPO审核速度加快，有时候一天好几家上会。”一名大型券商投行人士向记者坦言。

最近，中国邮政储蓄银行更是创下了从披露招股书到拿到发行批文仅花费4个月的速度。6月28日晚间,邮储银行在证监会预披露A股招股书，10月24日就成功过会，此后第二日便拿到批文。

去年来看，工业富联和药明康德也曾经创造了36天、50天的“闪电过会”纪录。

有望创近九年IPO募资纪录的京沪高铁IPO，无疑是今年资本市场的重要话题。如果按4个月的过会时间比照，京沪高铁也有望在2020年第一季度拿到A股入场券，上市指日可待。