“永续债之王”雅居乐仍遭标普降级

在部分高杠杆房企遭遇流动性问题之时，雅居乐这家“绿档”房企一度在资本市场维持住稳健的现象，但随着其今年三笔美元票据的到期日渐近，评级机构对之的忧虑也随之而起。

2022年1月18日，国际评级机构标普将雅居乐的长期主体信用评级由"BB-"下调至"B+"，评级展望负面；同时将雅居乐优先无抵押债券的长期债项评级由"B+"下调至"B"。

标普下调雅居乐评级的理由是，今年上半年，雅居乐将有110-120亿元人民币的境内债券、境外优先债券及境外银行借款到期；而到了下半年，雅居乐还将有65-70亿元债务到期。

根据标普估算，雅居乐的现金规模约在350-450亿元之间，其中仅25%-35%为境内外控股公司层面的可动用资金，且未来雅居乐通过境外银行获得再融资的难度也比此前所预期的更高。据此，标普认为，雅居乐在未来3-6个月内显著拓宽银行融资渠道的可能性较低，且市场高度波动使得雅居乐在短期内重新在资本市场融资的可能性渺茫。

标普还强调，受雅居乐在海南省销售表现拉动所出现的合约销售额回暖可能是暂时的，随着海南省的销售旺季逐渐结束，雅居乐的销售业绩或将从第二季度开始弱化。根据标普股预测，雅居乐2022年的合约销售额将从2021年的1390亿元降至1200-1300亿元。2022年的现金回笼率可能在79%-81%。

随着市场整体下行，雅居乐的销售数据已经显露出疲态。2022年1月5日，雅居乐披露其2021年全年销售额。公告显示，截至2021年12月末，雅居乐集团连同集团合营公司及联营公司以及雅居乐项目的预售金额合计为1390.1亿元，基本与2020年持平，也并未完成2021年的销售目标。

而标普作为三家国际评级机构中首家在近期对雅居乐下调评级的机构，其给出的理由也充分考虑到雅居乐的财务挑战。实际上，雅居乐被下调后的评级仍要高于不少房企，与其同为B+级别的房企还有时代中国、合景泰富和中梁控股等，这几家房企的财务指标仍在较合理的范围内。

在被标普下调评级之前，雅居乐已经采取了一系列的积极措施，包括小额回购即将到期的美元债，以及披露资产出让进展等。

2022年1月18日，雅居乐公告称，其回购了部分发行于2022年3月7日到期5亿美元、年利率6.7%的美元债，回购的本金总额为1000万美元。至此，雅居乐已累计回购本金总额为2300万美元的2019年票据。

2021年1月10日，雅居乐发布公告称，2021年7月1日至12月31日期间，其已就14项非核心物业的出售订立若干物业认购书及物业买卖合同，售价合计约为28亿元。根据公告，这14项物业包括酒店5宗、商场2宗、售楼部3宗、小区商业配套3宗、公寓1宗，出售物业所得的款项将用作一般营运资金。

标普在评级报告中也对雅居乐未来的资产处置情况作出预测。标普指出，2022年雅居乐将通过资产出售获得100亿-110亿元人民币的资金，包括近期宣布的非核心资产的处置；此外，雅居乐还拥有境外资产，包括香港地产开发项目和上市子公司股份，估算价值110亿-130亿元人民币，这部分资产可在必要时变现。

尽管消息面对雅居乐并无过多利好，但18日地产股整体走势尚可，雅居乐也随市上涨。截至2022年1月18日收盘，雅居乐收于3.55港元/股，涨幅为1.72%，总市值为139.06亿港元。