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主动降杠杆开源节流 银城国际短期偿债压力仍存

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通过主动降杠杆,银城国际(01902.HK)2021年的毛利率回归了正常水平。

4月28日,银城国际发布2021年年报。2021年,该公司实现收益为87.47亿元人民币(下同),同比减少18.1%;毛利为15.06亿元,同比增加30.1%;毛利率为17.2%,同比增加6.4个百分点;净利为4.85亿元,同比增加25.7%;净利率为5.5%,同比增加1.9个百分点;母公司拥有人应占净利为1.42亿元,同比减少22.5%。

在此前召开的业绩发布会上,银城国际财务管理中心总监程曦就强调,该公司2021年的毛利率回归到了较为正常的水平。

2021年房地产行业整体呈现低迷的态势,部分房企年度核心经营数据有所下滑。处于动荡市场之中的银城国际也不例外,这家中小规模房企全年合约销售金额约为252.94亿元,同比增加约9.0%,但也仅完成全年300以销售目标的84.31%;合约销售建筑面积约为113.6万平方米,同比减少约1.5%;合约平均售价约每平方米2.23万元,同比增长约10.6%,2018–2021年复合增长率为38.4%,银城国际表示,该增加主要是由于南京和杭州项目的已确认平均售价较高。

毛利率的合理上调,与银城国际的销售布局正相关。2021年,银城国际在南京、杭州两地的销售额分别占总销售额的31.2%和33.9%,与此同时,该公司在南京、苏南、浙江、淮海及安徽五大区域市场也做到了进一步深耕,在2021年回款率达到106%。

毛利率上调的另一个重要原因就是降杠杆。2021年末,银城国际总有息负债及短期有息负债总额136亿元,同比下降5%;短期负债下降至47亿元,短期负债占比从上年的39%下降至2021年的35%,财务结构持续优化。在融资成本方面,2021年,银城国际的平均融资成本为7%。

不过,银城国际2021年底的现金水平已有所下降,一方面是该公司有意降压负债,另一方面则由于该公司因拓展规模需求、降低经营风险而加大了合联营项目的布局。2021年,银城国际在合、联营公司投资金额约为41.12亿元,相比2020年投资的23.24亿元增长了76.94%。但根据2021年销售金额来看,合、联营公司并没有给银城国际带来过多的销售增长。

业绩发布会上,有投资者质疑银城国际能否如期偿还将于今年9月到期的一笔1.1亿美元债,以及今年3月份已做要约交换的美元债。银城国际管理层回应,公司正在持续优化负债比例与结构,且可以通过合约销售和销售回款的提升,如期偿债。此外,银城国际也做了相应的开源节流动作,去年年底至今年年初,银城国际裁员比例约在10%-12%。

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