主动降杠杆开源节流 银城国际短期偿债压力仍存

通过主动降杠杆，银城国际（01902.HK）2021年的毛利率回归了正常水平。

4月28日，银城国际发布2021年年报。2021年，该公司实现收益为87.47亿元人民币（下同），同比减少18.1%；毛利为15.06亿元，同比增加30.1%；毛利率为17.2%，同比增加6.4个百分点；净利为4.85亿元，同比增加25.7%；净利率为5.5%，同比增加1.9个百分点；母公司拥有人应占净利为1.42亿元，同比减少22.5%。

在此前召开的业绩发布会上，银城国际财务管理中心总监程曦就强调，该公司2021年的毛利率回归到了较为正常的水平。

2021年房地产行业整体呈现低迷的态势，部分房企年度核心经营数据有所下滑。处于动荡市场之中的银城国际也不例外，这家中小规模房企全年合约销售金额约为252.94亿元，同比增加约9.0%，但也仅完成全年300以销售目标的84.31%；合约销售建筑面积约为113.6万平方米，同比减少约1.5%；合约平均售价约每平方米2.23万元，同比增长约10.6%，2018–2021年复合增长率为38.4%，银城国际表示，该增加主要是由于南京和杭州项目的已确认平均售价较高。

毛利率的合理上调，与银城国际的销售布局正相关。2021年，银城国际在南京、杭州两地的销售额分别占总销售额的31.2%和33.9%，与此同时，该公司在南京、苏南、浙江、淮海及安徽五大区域市场也做到了进一步深耕，在2021年回款率达到106%。

毛利率上调的另一个重要原因就是降杠杆。2021年末，银城国际总有息负债及短期有息负债总额136亿元，同比下降5%；短期负债下降至47亿元，短期负债占比从上年的39%下降至2021年的35%，财务结构持续优化。在融资成本方面，2021年，银城国际的平均融资成本为7%。

不过，银城国际2021年底的现金水平已有所下降，一方面是该公司有意降压负债，另一方面则由于该公司因拓展规模需求、降低经营风险而加大了合联营项目的布局。2021年，银城国际在合、联营公司投资金额约为41.12亿元，相比2020年投资的23.24亿元增长了76.94%。但根据2021年销售金额来看，合、联营公司并没有给银城国际带来过多的销售增长。

业绩发布会上，有投资者质疑银城国际能否如期偿还将于今年9月到期的一笔1.1亿美元债，以及今年3月份已做要约交换的美元债。银城国际管理层回应，公司正在持续优化负债比例与结构，且可以通过合约销售和销售回款的提升，如期偿债。此外，银城国际也做了相应的开源节流动作，去年年底至今年年初，银城国际裁员比例约在10%-12%。