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我乐家居2023年规模扩张明显降速,对恒大等应收账款占全年营收近3成

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恒大、金科、融创等昔日大宗客户,如今登上了我乐家居(SH603326,股价6.77元,市值21.89亿元)减值计提清单。

4月19日晚间,我乐家居披露年报,2023年公司实现营业收入17.11亿元,较上年同期增长2.7%;归属于上市公司股东的净利润1.57亿元,较上年同期增长12.5%。受恒大、金科、融创等客户拖累,报告期内,新增计提信用减值准备和2023年股权激励计划摊销费用分别影响净利润下降0.68亿元和0.11亿元。

不仅如此,我乐家居在2023年的规模扩张明显降速,营业收入及归母净利等多项指标增速明显放缓,房地产行业的压力传导叠加赛道拥挤,意味着我乐家居不得不面对更大的挑战。

公司认为,企业未来面对的风险来自市场竞争、房地产行业波动、原材料价格波动和产品设计被仿制等多个方面,竞争格局已然发生变化:“定制家具行业吸引了部分标准成品家具企业、传统装饰装修企业以及部分家用电器生产商的加入,使得市场竞争已经逐步由发展之初的价格竞争转变为品牌、渠道、人才等方面的综合竞争,随着市场竞争进一步加剧,公司经营业绩仍可能受到一定影响。”

“三年千店”扩张计划遇阻

2020年提出的“三年千店”扩张计划在2023年显著放缓。

当时,我乐家居基于大宗业务和直营市场规模有序扩大而制定“三年千店”目标,计划利用3-5年时间,推动业务翻倍扩盘,并且“很有信心迎接这个挑战”。

2020年末,我乐家居实体门店总数为1302家,较2019年新增95家,增幅近8%。到2022年末,门店数量冲上了1657家。但整体经济环境和房地产行业的变化始料未及,截至2023年末,我乐家居只增加了22家门店,总门店数量1679家,并且毛利率最高的直营店数量比2022年减少了10家。

2023年,我乐家居的归母净利润增长率出现了近7年来罕见的大幅收缩。

据Chioce,2017年-2020年,我乐家居归母净利润增长率分别是21.86%、21.57%、52.24%、42.56%,2021年同比下降173.73%,2022年大幅增长186%,2023年为同比增长12.5%。

我乐家居在年报中称,营业收入变动主要由于经销业务和大宗业务收入变动所致。

主营业务中,全屋定制实现营业收入11.87亿元,整体橱柜业务营业收入5.25亿元。值得注意的是,与同类公司相比,我乐家居营业收入目前距离行业均值33.51亿元和中位线21.26亿元仍有一定距离,净利润虽然超过行业中位线1.08亿元,但与几家头部家居企业顾家家居、欧派家居等相比差距相当明显。

对恒大等应收账款占全年营收近3成

房地产狂飙时代家居企业享受到的红利,最终还是在漫长的下行期变成了拖累。

公开资料显示,2020年开始,我乐家居进一步深化与房企的战略合作,并且采购体量持续扩大。

而随着部分房企客户出险情况加剧,我乐家居不得不面临高额应收账款的问题。

2023年,公司大宗客户恒大集团、金科地产、融创集团、海伦堡集团、弘阳集团等五家企业下属成员企业偿债能力进一步下降,我乐家居对上述五家房企成员企业合计应收账款高达4.7亿元,信用减值准备计提金额4.3亿元,由于此前已计提金额3.4亿元,本次新增计提金额9009.9万元。

如前所述,我乐家居2023年营业收入是17.11亿元,4.7亿元应收账款几乎相当于营业收入的近3成。

事实上,大宗业务营收的扩大直接拖累了公司整体毛利率。

从业务贡献情况来看,2020年,我乐家居直营门店的毛利率达到71.43%,而大宗业务毛利率只有26.65%。

大宗业务增收不增利近年来越发显著,2023年期内,大宗业务营收增长32.59%,而毛利率进一步下降至14.94%;相较直营店毛利率的66.1%,大宗业务毛利率下滑速度更快。

我乐家居也开始调整大宗业务的结构,年报显示,公司大宗业务继续以降应收、扩规模、提毛利为工作重心,积极开拓与国央企、地方国资类型房企的战略合作,全面转向代理商渠道。公司结合市场端实际需求成立整装事业部,推出适合家装渠道的门墙柜软一体的整家定制专属产品,积极推进与重点装企合作,为后续整装渠道发展夯实基础。

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